本日の市場テーマ

「原油高がGOLDを売った。しかし雇用の弱さが金利を押し戻し、資金フローに変化が出始めた」

本日の主役テーマ

ここ数日、GOLD市場を支配していた資金フローは明確だった。

米・イラン情勢悪化
↓
原油価格上昇
↓
インフレ懸念
↓
FRB利上げ観測上昇
↓
米国債利回り・ドル上昇
↓
GOLDから短期資金流出

しかし9月2日のNY市場では、この流れに変化が出た。

米ADP雇用統計では、8月の民間雇用者数が3.8万人増となり、市場予想の4.8万人増を下回った。これを受け、上昇を続けていた米国債利回りとドルが高値からやや後退。GOLDには買い戻しが入り、スポット金は4,376.41ドルまで反発した。

今日の最大の特徴は、「原油高によるインフレ資金」と「雇用減速による金利低下資金」がGOLD市場で衝突し始めたことだ。

① 東京市場

9月3日の東京市場が引き継ぐ最大の材料は、前日まで続いた世界的な債券売りが、NY時間に入って一服したことである。

米10年債利回りは9月2日に高値圏を維持したものの、弱いADP雇用データを受けて上昇圧力がやや後退した。

米財務省の公式データでも、9月2日の米10年債利回りは**4.79％**だった。

【市場で起きた事実】

原油高
↓
インフレ懸念
↓
金利上昇

という流れが続く一方、

ADP雇用が予想を下回る
↓
米金利の上昇が一服
↓
ドル高も後退
↓
GOLDに買い戻し

という新しい資金フローが発生した。

【機関投資家の判断】

東京時間で注目すべきなのは、

「GOLDへの資金が戻ったか」ではなく、「金利上昇トレードが止まり始めたか」

である。

② 欧州市場

欧州市場では、依然として

原油価格と世界的な債券市場

が最大の資金材料になる。

9月2日には、米・イラン間の軍事衝突による供給不安を背景に、

• Brent原油：95.63ドル
• WTI原油：91.01ドル

まで上昇して取引を終えた。

一方、世界の国債市場では、米国だけではなく日本・英国・ドイツなどでも高金利環境への警戒が続いている。Reutersは、原油高だけでなく財政懸念や国債供給への警戒も世界的な債券売りの背景になっていると報じている。

【資金フロー】

原油高・財政懸念
↓
世界の債券売り
↓
高金利環境への再評価
↓
GOLDの保有コスト上昇

ただし、米雇用の弱さが確認されたことで、

「すべての金利が一方向に上がる」

という前提には、わずかな変化が出始めている。

③ NY市場

9月2日のNY市場では、

「原油高によるインフレ懸念」VS「雇用減速による金利低下」

という構図が明確になった。

ADPによる8月の米民間雇用者数は3.8万人増。

市場予想の4.8万人増を下回った。

この結果、上昇していた米国債利回りとドルが高値から後退。

GOLDは一時の安値圏から反発し、スポット価格は4,376.41ドルまで上昇した。

【市場で起きた事実】

ADP雇用悪化
↓
米景気減速への警戒
↓
米金利の上昇が一服
↓
ドル上昇も鈍化
↓
GOLDに買い戻し

【重要ポイント】

ただし、FRBの利上げ観測そのものが消えたわけではない。

市場では9月FOMCでの利上げ確率が依然として**約64〜65％**と高い水準にある。

つまりNY市場で起きたのは、

FRB観測の完全な方向転換ではなく、過熱していた金利上昇ポジションの調整

である。

④ ETF・GLD・COMEX

■ 世界の金ETF

World Gold Councilの最新月次データによると、2026年7月の世界の金ETFは30億ドルの純流入。

保有量は23トン増加し4,068トンとなった。

年初来でも世界の金ETFは110億ドルの純流入を維持している。

地域別の特徴

• 欧州：7月の資金流入を主導
• アジア：年初来の主要な資金流入源
• 北米：年初来では純流出圏

短期価格が売られても、世界全体の金ETF需要が完全に崩れたわけではない。

■ GLD

State Streetの公式データでは、9月1日時点でGLDの

• NAV：399.22ドル
• 純資産総額：1,464億ドル
• 発行済み株式数：3億6,680万株

が確認できる。

一方、今回確認できた公式データでは、9月2日付の金保有量（トン）と前営業日比を確定できる表示を確認できなかった。

したがって、

GLD保有量：最新確定値確認待ち

とする。

■ COMEX・CFTC

最新のCFTCポジションデータは8月25日時点。

COMEX GOLDでは、

• Open Interest：427,957枚
• Managed Money Long：159,819枚
• Managed Money Short：15,072枚
• Managed Money Net Long：144,747枚
• 前週比：＋3,099枚

となっている。

ここで重要なのは、

直近のCFTCデータでは投機資金はGOLDのネットロングを増やしていた

こと。

そのため、先週から今週にかけての急激な金利上昇局面では、

積み上がっていたGOLDロングがマクロ環境の変化によって圧迫された

構造が確認できる。

⑤ 前日の重要材料

① GOLDが安値から反発

9月2日のGOLDは一時3週間超ぶりの安値圏まで下落した後、NY時間に米金利とドルが高値から後退したことで反発。

② ADP雇用は3.8万人増

市場予想の4.8万人増を下回った。

これが、

「FRBは本当に利上げを続けられるのか」

という再評価材料になった。

③ 原油はさらに高値圏

Brentは95.63ドル、WTIは91.01ドル。

中東情勢による供給リスクが、依然として世界のインフレ懸念を支えている。

④ 米10年債利回りは4.79％

米国債利回りは依然として高水準。

ただし、前日までの急激な上昇ペースは一服した。

⑤ FRBは依然としてデータ待ち

ニューヨーク連銀のJohn Williams総裁は、長期金利上昇について米経済の強さも背景にあるとの認識を示した一方、9月の政策判断はデータ次第という姿勢を維持した。

また、FRBのベージュブックでは、経済活動は緩やかな拡大、雇用は小幅増、物価は多くの地区で上昇が続いていることが示された。

⑥ 現在の市場環境

現在のGOLD市場には、

🔴 GOLDを圧迫する資金

• 原油高
• インフレ懸念
• 高水準の米10年債利回り
• FRB利上げ観測
• 世界的な債券市場の不安定化

🟡 GOLDを支える資金

• 米雇用の減速
• 米金利上昇の一服
• ドル高の調整
• 世界の金ETFの中期的な資金流入
• COMEX Managed Moneyの高いネットロング

現在の市場構造

短期：原油とインフレがGOLDを圧迫

VS

新しい材料：雇用減速が金利上昇を抑え始める

つまり、

GOLD市場は「全面的な売り」から「マクロ材料の綱引き」へ移行し始めている。

⑦ 今日の注目

■ ① 米雇用統計へ向けた資金移動

ADPが弱かったことで、市場の焦点は次の雇用関連データへ移っている。

最大のイベントは、金曜日に予定される米雇用統計。

ADPの弱さが一時的なものなのか

それとも、

米雇用市場の減速が本格化しているのか

が、FRB観測を左右する。

■ ② 原油価格

現在のインフレ懸念の中心は、

中東情勢そのものではなく、原油価格

である。

原油が高止まりすれば、FRBの利上げ観測を支える材料になる。

■ ③ 米10年債利回り

9月2日時点の米10年債利回りは4.79％。

GOLD市場では、

4％台後半の高金利が続くのか

それとも、

雇用減速によって利回り低下が始まるのか

が最大級の資金材料になる。

■ ④ FRBの利上げ確率

市場の利上げ確率は依然として約64〜65％。

ADPだけでFRBの方向は決まらない。

今週は、

雇用データがFRBのタカ派資金フローを維持できるか

が重要になる。

⑧ スマートマネー判定

🟠 判定：短期資金の「GOLD売り一辺倒」が一服

【これまでの短期資金】

原油
↓
インフレ
↓
利上げ観測
↓
金利上昇
↓
ドル高
↓
GOLD売り

【新しく入った資金フロー】

雇用減速
↓
景気への警戒
↓
金利上昇の一服
↓
ドル高調整
↓
GOLD買い戻し

【中期資金】

ETFとCOMEXを見る限り、

機関マネー全体がGOLDから撤退した事実は確認されていない。

World Gold Councilの7月データでは世界の金ETFに30億ドルの純流入。

CFTCでもManaged Moneyは直近までネットロングを増加させていた。

⑨ 今日の機関マネー結論

GOLD市場の資金フローは、昨日までと少し変わった。

これまで市場を支配していたのは、

原油高 → インフレ → 金利上昇 → GOLD売り

だった。

しかし9月2日、

雇用減速 → 金利上昇一服 → ドル調整 → GOLD買い戻し

という逆方向の資金が入った。

ただし、

原油高も消えていない。

FRB利上げ観測も消えていない。

米10年債利回りも4.79％という高水準にある。

したがって、現在のGOLD市場を

「売りから買いへ完全転換した」

と判断する段階ではない。

今日の機関マネーが見ているのは、

原油が作るインフレ

と、

雇用減速が作る金利低下

のどちらがFRBを動かすのか。

今日の最大テーマは、GOLDそのものではなく「原油VS雇用」の資金フロー対決である。